Prices like the weather inescapably lead to widespread demurral. They always look either overly hot or unduly cold. Yet the current debate on potential deflation seems largely shrugged off in Spain, even confronted with a CPI dwelling in minus territory. A predictable reaction in a country that scores a solid record of relentless price hikes. In contrast, the ECB has promptly addressed the looming threat by lowering its discount rate. It hardly hesitated to act following a lower than expected EU-wide inflation performance, far below the close to 2% medium-term goal. For all the fuming rebukes its move sparked off in Germany, most observers agree that plunging prices reflect a tottering demand and a wobbly recovery. The GDP deflator even portrays a more dismal outlook. Does deflation stand as a potential danger? Not yet, should we stick to its conventional denotation of unremitting price falls leading to a self-propelled process of increasingly frail expectations. But flatly rejecting that risk might prove an ill-judged bet. Most clues point to a deflationary bias. The export-led attempts to overcome recessionary bouts induce a downwards price trend in tradeable goods. The Euro escalation against [...]

Hace dos semanas la Brigada tecnológica de la Policía culminaba la operación “Ransonware” desmantelando una red que había extorsionado a 1.500 empresas en España y más de 20.000 en varios países. El mecanismo que utilizaban, conocido como “el virus de la policía”, consistía en introducirse en la página web de una empresa y bloquearla. A continuación ésta recibía un correo cuyo emisor se identificaba como la Policía, con su correspondiente logo y membrete,  y argumentando que desde esa dirección se habían consultado páginas pedófilas,  amenazaban con el cierre de la página y la destrucción de la información, salvo que se abonara de modo inmediato una multa.  Muchas empresas preferían pagar de inmediato y que no se hablara del incidente. Este tipo de secuestro de información no es la única forma de delincuencia en la red. Los expertos estiman que el fraude en internet en el mundo, en 2012, ascendió a 2 trillones de dólares con lo que supone de impacto negativo sobre la actividad empresarial  y el empleo. Y es que en materia de seguridad y virus los cambios han sido muy intensos en los últimos años. Los primeros virus, [...]

Una de las principales manifestaciones del proceso de globalización que vivimos es la creciente fragmentación de los procesos productivos en cadenas globales de valor: la mayoría de los bienes y servicios no se producen en un solo país, sino en varios a través de cadenas más o menos largas de producción y distribución. Más del 50% del valor del comercio internacional de bienes es de productos intermedios, y más del 70% en el caso de los servicios. La nueva Base de Datos de Comercio en Valor Añadido (TiVA en sus siglas en inglés) de la OCDE y OMC, disponible en la página web de la OCDE (stats.oecd.org), incluye datos de intercambios de bienes y servicios en términos de valor añadido para 57 países, 18 sectores y el período 1995-2009, obtenidos de la combinación de las tablas input-output de esos países con sus datos de comercio bilaterales. Pongamos un ejemplo. Una teléfono inteligente importado de China en España que tenga un precio de importación de 100€ no tiene, en general, valor añadido de este país de más de 10€. Los 90€ restantes se computan en nuestras importaciones como de origen chino [...]

El editorial de la Revista Consejeros de este mes de Septiembre hace alusión a un comentario del Financial Times sobre cómo, “desde los bolsos de señora al plasma sanguíneo, la variedad de la exportación española enciende la recuperación”. La exportación para el analista inglés es el indiscutible punto luminoso de una economía todavía atrapada por el paro, el déficit público y un sistema financiero desajustado. Según  cifras de la UE las ventas  españolas de mercancías en volumen han crecido, 2010-2012, un 7,3%, en tanto que las británicas, devaluación de la libra incluida, avanzaron un 3,5% El sector exportador español no ha merecido la atención de los responsables de la política económica ni tampoco de los políticos en general. Ahora,  a toro muy pasado (incrementos de las exportaciones en euros de un 16,8% y 15,2% en 2010 y 2011), se intenta establecer una correlación entre el dinamismo de las ventas españolas al exterior y la Reforma Laboral. El propio presidente del gobierno ha presentado la credencial exportadora española en la candidatura olímpica. Lo que sí sería correlacionable es la dramática sacudida sufrida por los trabajadores, despidos y bajas salariales, con una [...]

La economía española partía hace un año y medio de una situación de recesión profunda. En la actualidad España sigue sufriendo una grave situación de desempleo y falta de financiación bancaria. Sin embargo, después de un intenso periodo de profundas reformas económicas, se percibe una clara mejora de la financiación internacional, del saldo del sector exterior, una consolidación palpable del déficit público y un aumento de la actividad industrial, principalmente en el sector de automoción y telecomunicaciones. Hoy los indicadores económicos adelantados señalan una recuperación incipiente de la economía española. Esta mejoría es fruto de un esfuerzo conjunto de trabajadores, empresas, agentes sociales y Gobierno. El intenso esfuerzo reformador del Gobierno durante año y medio, que seguirá durante toda la legislatura, se ha centrado en crear un marco normativo claro, flexible y abierto que fomente la actividad empresarial y la creación de empresas como motor principal del crecimiento económico y del empleo en España. Para que el crecimiento futuro sea fuerte y sostenido es importante que una parte de la recuperación sea liderada por el sector industrial. España debe centrar una parte importante de sus esfuerzos en la reindustrialización de [...]

El sistema financiero es el conjunto de instituciones y mercados cuya labor es la canalización de recursos de ahorradores a demandantes de capital. Es una pieza clave en el funcionamiento de las economías modernas pues permite a los agentes económicos utilizar su renta futura para financiar consumo o inversión presente. Este trasvase de recursos financieros se produce a través de los mercados de capitales (mediante colocación de instrumentos de deuda o de capital) o de la intermediación bancaria (los bancos toman fondos de sus depositantes u otros prestatarios y los ceden en préstamo a demandantes de capital).  A estos dos mecanismos se ha unido recientemente y con creciente importancia otro de carácter menos regulado y transparente, el sistema financiero en la sombra o “shadow banking”, constituido por compañías financieras, vehículos estructurados de crédito, hedge funds y prestamistas de valores, entre otros. En este artículo nos centraremos en los dos primeros por su relevancia en la actual crisis financiera europea. El sistema financiero deja de cumplir con su función primordial cuando no puede realizar esa transferencia de recursos. Ello puede suceder porque se hayan generado dudas en torno a la viabilidad [...]

Para diseñar su modelo de supervisión financiera, un país de la Unión Europea debe dar respuesta a varias preguntas: 1ª ¿Debe existir una Autoridad única o varias distintas, con cometidos distintos? 2ª ¿Qué papel debe corresponderle al Banco Central, cuando es también responsable de la política monetaria? 3ª ¿Deben las Autoridades de supervisión ser de ámbito nacional o europeo? Las respuestas han variado a lo largo del tiempo. Hasta la creación en 1997 en el Reino Unido de la Financial Services Authority (FSA), predominaba un modelo “funcional”, basado en tres instituciones distintas de ámbito  nacional: la supervisora de las  entidades de crédito, que solía ser el Banco Central –como en España, Italia o Reino Unido- o algún ente o comisión vinculado a él –como en Francia o Alemania); la institución supervisora de las compañías de seguros y fondos de pensiones; y una institución responsable no sólo de la supervisión integral de las sociedades de valores e instituciones de inversión colectiva, sino también de la Bolsa y otros mercados organizados. La creación de la FSA británica puso de moda en todo el mundo un nuevo modelo de “supervisión financiera integrada”, que [...]

El Gobierno portugués presentó en enero de 2009 una reforma expansiva del Presupuesto para luchar contra la crisis, con incentivos fiscales para las inversiones empresariales y el aumento del techo del déficit público. Las industrias del automóvil, moda (calzado y textil) y corcho fueron las que más sufrieron las consecuencias de la crisis y el Gobierno preparó planes para ellas. 2009 fue un año de recesión con una fuerte caída del consumo, la inversión y las exportaciones y un déficit público superior al 10% del PIB, que hizo subir en similar medida la deuda pública. 2009 tuvo un retroceso interanual del 2,7%, una inflación negativa (-0,8%) y 10,4% de desempleo. A principios de 2010, el segundo gobierno en minoría de José Sócrates tuvo que presentar en Bruselas un nuevo Programa de Estabilidad y Crecimiento (PEC) para hacer frente al déficit público. El plan tuvo el visto bueno de la UE y de la OCDE. El programa de infraestructuras del transporte sufrió fuertes recortes. También el Gobierno tomó medidas impopulares de aumentos de impuestos directos e indirectos, para lo que contó con el apoyo del principal partido de la oposición, el [...]

Los empresarios españoles han respondido a los retos de la economía global y a la grave crisis económica reforzando sus estrategias internacionales materializadas en altas tasas de crecimiento de nuestras exportaciones. Unas empresas que poco pueden esperar de los tradicionales “balones de oxígeno” de competitividad-precio que ofrecía en el pasado la política cambiaria, ahora restringida por nuestra pertenencia a la zona monetaria del euro, encuentran como única opción la mejora de su competitividad vía eficacia operativa, calidad y fortalecimiento de los valores intangibles de la empresa -la reputación, la marca o la responsabilidad corporativa, entre otros-. Disponer de una buena reputación ha pasado a ser una cuestión de creciente relevancia para los países y las empresas como motor de diferenciación y creación de valor, una reputación que se fundamenta en la experiencia directa y opinión de aquellos que la perciben así como en los mensajes que el país y/o sus marcas empresariales y personales comunican. La marca de un país refleja la conjunción de los elementos negativos y positivos que le caracterizan y distinguen en el escenario internacional; un gran número de sujetos contribuyen a definirla: las empresas, a través [...]

En esta crisis, las instituciones europeas, dominadas por Alemania y el BCE, han tomado varias decisiones erróneas simultáneamente. La mitad ha provenido de cerrar los ojos a verdades macroeconómicas inmutables. En primer lugar, la negativa del BCE a comportarse como banco central de la unión monetaria y solucionar las disfunciones del mercado de deuda soberana. En su lugar, ha actuado como banco central de país grande al cual se han anclado varias monedas, cuyas primas de riesgo respecto a la moneda ancla (reflejados en este caso en el diferencial de la deuda soberana) son una cuestión local de la que el banco central no responde. La crisis no se ha profundizado tanto porque la unión fiscal sea incompleta como porque el BCE ha ejercido su papel de banco central de manera insuficiente. Lo ha hecho, además, como estrategia para presionar a los gobiernos a que lleven a cabo las políticas económicas de su agrado (que no son todas incorrectas, pero no es el banco central quien debe decidirlas). Como puntilla, el BCE defiende la inflación baja como un fin en sí mismo, lo cual es muy bueno si el mundo [...]